热门赛道持续哑火 基金经理激辩“高低切” 最牛赛道真会被弃吗？

来源：证券时报 2022-09-19

A股热门赛道突然哑火，可能促使部分公募基金进行“高低切”。

当赚钱效应而非估值性价比，才是许多基金经理唯一的持仓理由时，赚快钱的动力使得基金经理有更多理由实施“高低切”策略，尤其当新能源行业“出口”成为市场扰动因素之际。不过，值得注意的是，基金公司对“高低切”是否顺势转向低估值行情的讨论，仍取决于热门赛道基金产品在其规模中所占的比例。

“高低切”动力强化

“高低切”一直是公募基金经理赚快钱的一大策略，但这可能需要许多理由和逻辑。以新能源为代表的最牛赛道，在连续上涨导致估值高企的背景下，重仓消费的价值类基金经理却仍陷入泥潭中。

“我肯定也会换，市场上有名气的那些顶流基金经理都是聪明人，他们选的股票已经跌很多了，不过，现在是不是就是‘高低切’的临界点，也很难说。”深圳一位重仓新能源赛道的年轻基金经理接受证券时报记者采访时直言，风格早晚会轮换，因为那些基金经理都是在市场摸爬滚打多年的资深基金经理，他们为什么继续拿着那些股票？但也不是说这边涨多、那边跌多就到了切换的时机，因为风格切换很模糊，很难确认。

虽然A股许多重仓热门赛道的年轻基金经理仍在纠结中，不过，巴菲特先卖为敬，他在8月底和9月初连续减持新能源汽车龙头股。

尽管巴菲特的减持在市场上产生了显著的影响，但这并不能成为基金经理“高低切”的核心逻辑。

“为什么他卖了，我就要卖？”华南地区的一位重仓新能源赛道的基金经理对此称。这位基金经理认为，新能源赛道尤其是电动车行业是一个长期投资机会，不同的基金经理对新能源行业的理解不同，仓位选择也并不一样。

不过，在新能源赛道于上周再次大跌后，基金公司开始给巴菲特的减持标注了新的解释，也可能预示着A股基金经理将有新的说法。

多家基金公司将新能源赛道大跌的原因指向了美国的《通胀削减法案》以及欧盟有关光伏组件行业的提案，他们认为“美国、德国等国家使用各种政策法规手段，通过自建或转移相关制造产业链，推动自身供应链自主化，从而减少对中国核心工业产品出口的依赖，贸易壁垒可能使得光伏组件、储能、电动车等板块首当其冲，远期出口的需求或受到影响”。

“市场担心中国的新能源产业链被排除在全球主要市场之外。”诺德基金公司认为，主流资金对明年的新能源产业链延续当前的高增长态势本身也存在分歧。

基金净值排名

开始“反转”

“市场资金已经出现‘高切低’的交易现象。”平安基金认为，风格转换预期正在增强，尤其是经济稳增长和复苏预期开始升温，部分城市甚至再度开启房地产市场的调控政策，这使得一些资金判断房地产、消费等行业开始出现显著的边际改善，由此作出调仓。

基金调研也佐证了这波市场调整可能源于机构投资者的“高低切”，尤其是在房地产和消费行业。根据上市公司披露的信息显示，近期基金公司密集调研了一批水泥股，包括上峰水泥、中材国际、天山股份、宁夏建材等。

从最近一个月的绝对收益看，重仓房地产板块的基金经理，也是最主要的受益者。数据显示，最近一个月的基金业绩排名中，前三基金有两只基金均是房地产主题基金。东方基金旗下的东方区域发展基金最近一个月净值上涨11.26%，该基金的前十大重仓股清一色为地产股。景顺长城基金旗下的景顺长城中国回报最近一个月业绩排名第三，该基金的十大核心股票均指向地产股以及与地产关系紧密的建材股。

“高低切”反映在基金净值上，是房地产主题基金净值涨幅已排名月度第一时，新能源主题基金却排名同期倒数第一。数据显示，最近一个月内净值跌幅前三均为新能源基金，近一月跌幅最大的损失超20%。

对此，诺德基金也认为，行业板块正在出现轮动现象，资金开始流向性价比较高的方向。

最牛赛道真会被弃吗？

“高低切”是否真的能让新能源这个最牛赛道被基金弃之于野？

华南一重仓新能源的大型公募基金认为，尽管海外压制短期冲击市场情绪，当前欧美产能远不能满足其能源转型需求，难以摆脱对中国低成本、优质、稳定供应链的依赖，从美国东南亚反规避调查前后态度转变便可见一斑。“此外，我国新能源企业还可通过海外建厂、与车企合资、使用疆外硅料等措施应对海外政策，整体影响相对可控。”这家大型基金相关人士强调，目前来看，国内或处于弱复苏、流动性宽松的宏观环境，对权益资产整体相对有利。

上述大型公募强调，虽然部分板块交易拥挤容易导致股价波动加剧，但从中长期来看，交易拥挤并不决定股价的走势，基本面的差异是股价表现更重要的驱动力。

深圳另一家重仓新能源赛道的基金公司人士接受证券时报记者采访时认为，在经历7-8月份成长、价值风格裂口拉大，经济稳定预期逐步增强之后，成长、价值风格开始收敛。考虑到今年增量资金不多，更多呈现存量博弈特征的局面下，风格收敛很可能以此起彼伏的形式体现。

上述基金人士称，从国际环境来看，海外宏观波动性上升，货币政策再度收紧，外需大概率走弱，对外需依赖程度高的成长型行业盈利预期和估值并不友好。而随着稳增长政策在下半年逐步落地，内需企稳预期上升，宏观经济相关板块有望估值修复，成为A股市场的稳定器。从当前A股估值水平跟历史类似时期对比来看，中长期市场潜在回报率和胜率均在较高水平，短期非理性下跌，新能源行业已释放了部分风险。

但对持仓新能源赛道较少的明星基金经理而言，关于资金从新能源向其他低估值领域切换的判断，又是另外一回事。

9月16日，中庚基金发布公告称，明星基金经理丘栋荣管理的中庚价值灵动基金，将于9月19日起恢复大额申购业务。届时，该基金将取消单日单基金账户申购金额(含转换转入和定期定额投资)单笔或累计不超过1万元的限制。证券时报记者注意到，中庚价值灵动基金是一只主打低估值策略的基金，由丘栋荣、吴承根共同管理，该基金前十大重仓股中未出现新能源赛道股票。

中庚基金表示，恢复大额申购可以满足看好低估值价值策略及后续投资机会的投资者进行配置的需求。