申购上限提至500万！中概股退市风波来袭？张坤：提供买入优秀公司更好机会

来源：证券时报 2022-08-15

继易方达蓝筹精选、易方达优质精选之后，张坤又对其管理的基金申购限购进行了大幅调整。

8月13日，易方达基金发布公告，张坤旗下易方达亚洲精选基金自8月15日起，大额申购额度从此前的单日单账户不超100万元调整至单日单账户不超500万元。

亚洲精选基金重仓的主要是港股，京东集团、阿里巴巴、腾讯控股、美团等互联网相关标的是重仓持有股票。张坤表示，短期经济波动、行业短期供求失衡等对于短期市场的影响十分显著，但在长周期内并不重要，当这些因素不利时，就为长期投资者买入优秀公司提供了更好的赔率。

单日大额申购上限提升至500万

作为公募业内首位主动权益类基金规模超过千亿的基金经理，易方达基金经理张坤的一举一动都颇受市场关注。

去年5月，因外汇额度限制，张坤曾将易方达亚洲精选基金单日大额申购下调至1万元。随后，6月初，易方达亚洲精选基金又紧急将大额申购额度放宽，“单日单个基金账户累计申购(含定期定额投资及转换转入)金额不超过1万元”调整为“单日单个基金账户累计申购本基金的金额不超过100万元”，提升后的限额是之前的100倍。

易方达亚洲精选基金放宽大额申购额度，刚好在易方达基金获得48.5亿美元QDII额度之后。分析人士指出，由于QDII额度的稀缺性，所以各类机构都会想方设法申请。QDII额度扩充，可以更好地满足投资布局海外市场的投资需求。

值得一提的是，100万元的大额申购上限已放宽一年多时间，8月13日，易方达基金再次调整易方达亚洲精选基金大额申购上限至500万元，提升后的限额是之前的5倍。

易方达亚洲精选基金放宽大额申购上限或于QDII额度增加有关。外管局数据显示，截至7月29日，易方达基金累计获批的QDII额度达到74.7亿美元。今年6月刚刚新增1.2亿美元，是目前基金公司中累计获批QDII额度最多的基金公司。

今年二季度末，易方达亚洲精选基金重仓持有京东集团、阿里巴巴、腾讯控股、美团等互联网股票以及招商银行、香港交易所等金融股。

据张坤透露，二季度期间，张坤对易方达亚洲精选基金持仓结构进行了调整，增加了医药等行业的配置，降低了金融等行业的配置。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

反映在重仓股中，张坤对京东集团、阿里巴巴、腾讯控股、美团等互联网股票均进行了减持，中国海洋石油获增仓，美股上市的STAAR Surgical新晋升为前十大重仓股。据了解，STAAR Surgical 主要从事眼科植入性镜片的开发、制造、生产、营销和销售，专注于屈光和白内障的解决方案，其产品包括人工晶状体和植入性胶原体晶状体。

不利因素出现提高优秀公司购买赔率

8月12日，中国石油、中国石化、中国铝业、中国人寿、上海石化等多家公司发布公告称，拟将美国存托股从纽交所退市。

央企密集公告自愿从美退市，中美审计谈判博弈进入关键期，可能会有不少投资者担心中概股的退市风险，此时张坤大幅放宽大额申购限额，一方面，向市场传递“看好”信号，提振市场信心，另一方面也说明，张坤正在为加大港股布局做准备。

事实上，张坤在基金季报中就曾提到，短期经济波动、行业短期供求失衡等对于短期市场的影响十分显著，但在长周期内并不重要，当这些因素不利时，就为长期投资者买入优秀公司提供了更好的赔率。

张坤表示，2022年二季度，市场经历了疫情反复造成的对国内经济的悲观，紧接着疫情受到一定控制，积极的货币和财政政策又在两个月内反转了预期，市场又变得相当乐观。与此同时，市场又对以美国为代表的发达经济体，从担忧通胀逐渐演变为担忧经济陷入衰退。

在一季度末，估计很少有投资者能准确的判断出这种预期的大落和大起，站在三季度初，再次正确预判中国和美国经济和股市的表现可能也是相当困难的任务。通常来说，投资者倾向于要么过于看重风险，要么完全忽视风险，很难有中间地带。另外，近因效应也非常突出，投资者往往过于相信通过几次连续观察得到的结果，通过零散的证据就拼凑出一个饱满的形象，并且在头脑中创建出了本来不存在的模式。

在对未来进行预判时，网络媒体栩栩如生的报道、生动的画面感、连续的发生以及自身过多的关注，都更容易引起判断偏差。并且当我们过于关注某件事时，我们会对记忆中的原因进行搜索，当发现有回归效应时，就会激活因果关系解释，但事实上这未必能站得住脚。

虽然判断未来很难，但做投资实质就是在对一个个企业的未来做出判断。我们希望在做判断时更多回归常识或者事物的基础概率，例如，这家企业提供的产品或服务未来是否被客户持续需要且增长？外来者模仿这家企业的业务是否足够困难(不论是通过品牌、技术、网络效应等各种方式)？生意模式能否产生充足的自由现金流(不依赖外部资本就能持续增长)？是否具有良好的企业治理并对股东友好(良好的成本费用管控、低估时积极回购、高标准的再投资等)？对于科技企业，是否有足够的资源和机制吸引并留住全球最顶尖的人才？我们认为，过去几十年美国市场持续跑赢欧洲、日韩等发达市场的重要原因之一就是美国企业整体上在这些方面做的比欧洲、日韩企业要更好。

张坤认为，上述这些因素一方面对企业的发展前景十分重要，另一方面在5-10年内发生变化的可能性较小(但并非为0，因此需要时常做评估)。与之对应，一部分市场因素(例如短期经济波动、行业短期供求失衡等)对于短期市场的影响十分显著，但在长周期内并不重要，当这些因素不利时，就为长期投资者买入优秀公司提供了更好的赔率。

港股市场估值仍具吸引力

7月新增社融明显低于预期，创出2016年7月以来最低水平。居民与企业新增中长期贷款出现放缓，导致7月贷款增速明显较弱，其中接近80%的新增贷款来自票据融资。疫情持续反复可能会对增长修复带来一定挑战，也可能削弱消费者和企业的信心。

面对国内外诸多不确定性，中金公司认为，短期市场或将继续盘整。与此同时，随着中报业绩期渐行渐近，企业盈利表现也有望成为市场关注的核心。在这一背景下，寻求确定性和优质标的，例如高股息个股和优质成长个股或将是更好的选择，有助于提供下行保护。中期来看，仍具吸引力的市场估值、国内充裕的流动性以及南向资金的持续流入可能仍然会为港股市场提供支撑。

市场素来对港股有“国内基本面，海外流动性”的看法，上半年港股从熊市阴影刚刚走出后，却又遇上了本次中美宏观周期明显错位的背景，国内流动性充裕基本面弱复苏，海外衰退预期强烈但通胀仍需抑制，在这个背景下，中信建投预计，下半年国内基本面弱复苏仅给到港股一个底部的支撑，向上的动力还得仰赖于整个海外市场的熊转牛，震荡市是大概率。

中信建投表示，短期内港股尽管有着修复的预期，但是不会出现攀升式的凸涨。国内方面，7月PMI回到荣枯线以下，经济形势依然严峻，预计宏观流动性收紧概率不大，且中期宽货币向宽信用传导的效率也将提升，6月社融政府债和人民币贷款大幅回暖侧面证明了这一点。海外方面，美国7月制造业PMI超预期下挫，通胀创40年新高，全球衰退压力加剧，经济预期进一步恶化。位于价值底部的港股在未来可预计的将步入“弱复苏”的起势中，但尚不具备反转的条件。

中信建投预计，当前港股大概率将在海外普遍衰退和国内弱复苏筑底的支撑下渐进向上修复，但仍然不具备较为明显的反转空间。乐观预期下，国内经济在投资发力，宽货币至宽信用传导流畅情况下迎来强复苏，同时海外在美联储加息步伐放缓，中期选举后拜登财政政策发力下实现软着陆，美股应势反转，港股紧跟美股节奏震荡走强；悲观预期下，国内疫情显著加剧，动态清零背景下国内经济复苏受阻，叠加海外通胀进一步超预期，流动性风险扩散，衰退预期加剧，美股底部反转逻辑失效，港股继续演绎弱势盘整。