券商资管历史性突破6万亿，但论及其核心竞争力，却很尴尬。 而在2012年年初尚不足3000亿元，到了2013年年底已经飙涨至5.2万亿，今年一季度已轻松突破6万亿大关。
　　然而，在一位银行高管人士看来，所谓“创新”，只是通道业务的崭新外衣。“这和我们几年以前的找信托做资产出表有什么两样呢。”“信托去年整体是萎缩的，但是券商资管的规模从前年开始起来，去年爆发式增长，今年增速也没有要放缓的态势。”一货币经纪公司人士告诉经济观察报，从他们那里走券商资管通道的体量规模已不亚于信托。
　　该人士补充，一方面券商通道因受证监会监管，跨越了银监会监管权限，在非标操作上更受青睐。另一方面，“券商通道万五，信托通道万十五，价格优势明显。”
　　一中型券商资管人士同样向经济观察报确认，协助银行非标资产出表成为券商通道业务的首要职能。券商资管业务的竞争开始“偏离正轨”，从价值管理能力的竞争转变成一场规模之战。
　　主动管理能力欠佳
　　自2005年开始，证券公司大整顿后重新涉足资产管理业务之后，在相当长的时间里不温不火。2012年，券商创新大会鼓舞了券商资管，2013年券商的发展速度可谓是一步登天。
　　一个转折点是，2012年5月全国券商创新大会上，证监会提出11条推进券商创新发展的思路与措施之后，券商从仅能代销公募基金产品，扩大至可代销各类合规金融产品。
　　截至2013年年底，券商资管管理资产规模5.19万亿元，超越了基金行业，逆袭成为银行理财、信托、保险（放心保）之下的第四大资产管理机构。券商集合理财更是同比增长超过8倍。
　　然而，相比基金、银行理财等相对成熟的资产管理产品，券商资管的透明性并不高；而2013年一些投资风险的暴露也表明券商资管鱼龙混杂。
　　排名动荡几乎已经券商资管的一大特征。“其实我们将一些券商资管的历史业绩和后期表现做相关性统计，发现几乎是0相关。”一私募人士告诉经济观察报，“基金也是一样。当然方向是对的，强调专业化管理。”
　　同花顺(300033)iFinD数据显示，今年以来，截止到4月28日，券商集合理财产品平均收益率仅为1.44%。369只产品收益为负，占比为25%。5只产品今年以来收益率超过40%，分别是华泰紫金信泰风险级、华西金网3号B、华西金网4号B、国联汇金16号B份额、国泰君安君享新泉一号B级。收益率分别为48%、47.6%、47.2%、44.9%、44%。收益率垫底的是国都宝宁樱泰1号普通级，为-49.8%；其次是国联玉玲珑消费精选次级，为-44.9%。
　　通道业务不可持续
　　集合理财表现差强人意的同时，通道业务不但成为券商创新的噱头所在，更喧宾夺主成为首要增长动力。
　　海通资产管理公司董事长余际庭此前出席活动曾表示：“券商资管规模中，主动管理规模约10%，90%是通道业务，说明券商资管基本沦为影子银行的平台。”公开数据显示，目前市场上产品数量超过5000只约90家券商开展定向资产管理业务，基本上已经成为全民游戏。
　　“信托玩的是应收账款，券商资管玩的就是委托贷款，性质都一样，就是变相放贷。”上述货币经纪公司人士告诉经济观察报。
　　今年3月27日银监会下发布了《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，对商业银行理财资金直接或通过非银行金融机构、资产交易平台等间接投资于“非标准化债权资产”业务作出规定。券商资管前途未卜。
　　前述券商高管认为规模高速增长为券商带来的发展意义有限，“没有可持续性，也不能带来真正的竞争力。你现在看到信托陆续在有一些风险爆发出来， 券商资管如果只会做通道业务，将要面对的未来也是一样的。从去年到今年，银监会一直在陆续发文，要求银行非标回表，这也看出一个监管态度，现在这种野蛮增 长的态势必不长久。”